产品中心

湖北调节阀维修

发布时间:2020-12-17 13:30

  湖北调节阀维修**近中美又打口水战,出口产业承压,内需产业再次扛起“保经济”大旗。

  在内需产业链中,地产基建无疑是中流砥柱,在前面的多篇文章中,君临也直言指出:

  虽然政府一再强调“房住不炒”,但由于刚需的存在,连续两年的政策收紧,近期一二线的房地产市场已有抑制不住的回暖迹象。

  在基建方面,自去年三季度开始,我国也启动了新一以城市轨道交通、特高压电网、5G通信为代表的新基建投资浪潮。

  一季度,三一重工营收213亿元,同比增长75.14%,净利润32.2亿元,同比增长114.71%;

  中联重科营收90.2亿元,同比增长41.76%,净利润10亿元,同比增长165.98%。

  淘金先富卖铲人,在三一、中联们日进斗金时,站在他们背后的液压小王子——恒立液压(601100)也炸裂了。

  一季度营收15.7亿元,同比增长61.63%,净利润3.26亿元,同比增长108.13%。

  更重要的是,相对于三一的毛利率30.72%,中联的毛利率30.01%,恒立液压以34.78%的毛利率力压双雄。

  恒立液压成立于1990年,是一家集液压油缸、液压系统、液压元件为一体的大型综合企业,其中液压油缸贡献了绝大部分营收。

  液压油缸?一听这憨蠢的名字,想必大多数投资者都有一种敬谢不敏的冲动,但这大憨个却一点也不简单。

  液压油缸这一行既是资金密集型,更是技术密集型,在2005年的时候,我国的挖掘机油缸还完全依赖于进口。

  当时油缸的技术和市场被KYB、小松、东洋机电等国际大鳄垄断,我国的挖掘机企业,都必须仰人鼻息。

  别人提供多少油缸,你才能生产多少挖掘机,别看三一、柳工这些企业现在挺牛,当时也只能干瞪眼。

  恒立液压从一个小作坊起步,经过10多年的发展,克服了无数的困难,一步步地打破国外的垄断,实现了我国液压油缸的国产化。

  在国产替代趋势下,2005年后,恒立液压的销售额年均增速高达60%,独享了技术创新的红利。

  在2008年的四万亿刺激下,以挖掘机为代表的工程机械行业迎来了快速增长的黄金期,恒立液压的业绩也实现了爆发式增长。

  2011年,恒立液压实现营收11.3亿元,净利润3.25亿元,俨然走上人生巅峰迎娶白富节奏,恒立液压也趁势登陆上交所。

  此后,随着工程机械行业逐步下行,挖掘机的销量从2011年的17.8万台降到2015年的5.6万台,仅为巅峰的31.46%,恒立液压也实力诠释了何为“出道即巅峰”。

  从2011年-2015年,恒立液压业绩4连跪,2015年的净利润已低至6351万元,但冬天除了要抵御寒冷,更重要的是苦练内功。

  虽然恒立的油缸销量在不断降低,但下降幅度显著低于挖机的降幅,2015年油缸的销量仍有12.31万只。

  按一台挖机4只油缸计算,对应的挖机为3.078万台,而2015年国内油缸销量为5.6万台,换言之,公司的市占率已逆周期提升到了54.%,相比2011年提高了28个百分点。

  此后,恒立一直占据着国内油缸市场的半壁江山,超越了KYB、小松和东阳机电等巨头,客户囊括了三一、柳工、徐工、卡特彼勒等挖机龙头企业。

  恒立液压本质上属于周期股,众所周知,周期股的投资要诀就是高PE时买,低PE时卖。

  去年的大跌让徐柳之流坐了过山车,只有龙头三一中联还算坚挺,恒立液压也出人意料地扛过了2018年的大跌。

  市场短期虽有盲目性,但从长期来看,市场是理性的,恒立的走势无疑表明了投资者对其未来的发展持续看好。

  根据挖机分会的统计数据,中小挖机的使用寿命为8年,上一的挖机销量高峰在2009-2011年,顶峰在2011年。

  工程机械行业从2016年三季度开始复苏,2017年的挖机销量达到14万台,同比增长99%。

  三一重工等行业龙头的股价,同样是从2016年下半年开始回暖,并在今年一季度迎来了爆发。

  恒立2018年实现营收42.1亿元,同比增长50.65%,净利润8.37亿元,同比增长119.05%,挖机油缸的市占率也提高到了55%,交出了一份满意的答卷。

  秘密在于,在2011-2015年挖机销量大幅下降的情况下,恒立液压的营业收入却保持着稳定。

  恒立非标油缸的下游应用广阔,主要包括盾构机、海工海事机械、起重机械(包括高空作业车、汽车拉吊)等。

  非标油缸的收入构成中,盾构机占比约40%-50%,起重机和高空作业平台占20%,海工海事占了10%。

  盾构机被称为重型工程机械之王,是一种隧道掘进的专用工程机械,被广泛用于城市轨道交通建设、铁路及公路隧道工程、引水工程中。

  由于安全、清洁、速度快,我国 90%以上的轨道交通、城市地下管廊、公路过山隧道都使用盾构法施工。

  经过多年发展,目前恒立的盾构机用油缸占据了国内70%以上的市场份额,拥有中铁工程、中国铁建、中交天合等优质客户,产品远销海外。

  从发展前景看,在国家的“十三五”规划中,地铁、隧道、地下管廊等地下空间建设都处于高峰期,盾构机的需求量非常大。

  近年来,恒立的盾构机用油缸收入增长迅速,2015年-2017年的增速分别为55%、29%、102%。

  在起重机械领域,我国的高空作业平台被称为工程机械的**后一片蓝海,正处于行业导入期。

  2012年,我国的高空作业平台保有量只有3500台,目前已有3.5万台,实现了5年10倍的超高增速。

  但与美国60万台,欧洲28万台,日本10万台的保有量对比,我国的高空作业平台还在山脚下,如果保有量追上美国,还有近20倍的成长空间。

  恒立在高空作业平台的布局主要集中在美国市场,经过几年的布局,已拥有马尼托瓦克、特莱克斯等起重机和高空作业平台龙头客户。

  在国内市场,恒立和高空作业平台龙头—浙江鼎力展开合作,已研发出臂式高空作业平台的非标油缸,未来将充分受益国内高空作业平台的高速增长。

  此外,在海工海事、海上风电和新能源等领域,恒立也进行了广泛布局,并已实现批量供货。

  从非标油缸的所有下游市场来看,都属于可持续增长的新兴行业,这意味着恒立已具备持续成长的空间,初步具备摆脱行业周期束缚的底气。

  卡特彼勒、小松等企业之所以伟大,不在于行业景气时的风光,而在于其多次穿越行业低谷逆势生长。

  从这些企业的发展历程可以看到,卡特彼勒和小松的产品在价值链上都实现了从低端到高端的演变。

  恒立液压经历了牛熊的洗礼,深深地明白低端终为踏脚石,企业的未来在非标油缸,更在液压系统集成。

  液压系统是现代传动与控制系统的重要组成部分,其作用为通过改变压强增大作用力,将液压能为机械能。

  一个完整的液压系统由动力部分、控制部分、执行部分和辅助部分构成,主要的原件包括液压泵、液压阀、液压马达、液压缸及密封件等配件。

  作为一种精密制造设备,液压传动装置已成为全球制造业的核心部件,在全球高端制造业中居于关键地位。

  液压件制造对材料、工艺和加工精度等均有极高要求,投资规模大、研发周期长,门槛非常高。

  目前液压系统已广泛应用到工程机械、冶金、信息和自动化、航天航空等行业,并逐渐向高精尖发展。

  从全球范围看,液压工业已进入相对稳定成熟阶段,增速在2%~3%左右,根据国际流体动力统计委员会的数据,2016年的市场规模为282亿欧元。

  同时行业集中度非常高,德国博世力士乐、日本川崎、美国伊顿等6、7家企业占据了全球80%以上的市场份额。

  根据中国产业信息网数据,国内液压件市场规模约为 80 亿美元,占据了全球28%的市场份额,已成为全球的液压市场和第二大的液压生产国。

  虽然看着挺来劲,但一个残酷的现实是我国的液压产品大部分都处于产业链低端,中高端产品非常依赖进口。

  2016年,我国的液压产品进口额高达15.5亿美元,出口额为8亿美元,进口高端产品,出口低端产品,与我国芯片境遇何其相似。

  我国虽有1000多家液压企业,但仍处于菜互啄阶段,90%的中高端市场份额被博世力士乐、伊顿、川崎等外资巨头所占据。

  目前,我国液压行业的发展已远远不能满足下游市场的需求,成为制约我国装备制造业的发展瓶颈之一,亟待提高液压件的性能。

  在“中国制造 2025”中,液压件已作为工业制造的核心零部件被列入工业强基的基础配备设施,作为国家重点研究发展的区域。

  十三五规划明确提出,到2020年,液压行业60%的高端液压元件及系统要实现自主保障,逐步缓解受制于人的尴尬局面。

  在液压系统里,液压泵和液压阀是**核心的部件,合计价值接近60%,而液压油缸的价值只占20%。

  换言之,液压系统的整体价值是液压油缸的5倍,恒立液压虽然在油缸领域称霸,但相对较低端,大肉还没吃到。

  液压泵和液压阀作为液压件的制高点,技术难度大、附加值高,是液压件企业展示肌肉,奠定市场地位的关键,也是发展壮大的必由之路。

  恒立液压上市后,趁着兜里有钱迅速启动了液压泵阀的研发工作,高举高打,把研发目标锁定为高附加值、高技术难度的挖掘机用泵阀。

  2011年投入募集资金5.94亿元建设高精密液压铸件一期项目,除4818吨油缸铸件外,还有阀块铸件12000吨,泵、马达壳体 8100 吨,为公司的研发生产奠基。

  2012年恒立收购了具有50年液压件研发历史的上海立新,公司在液压阀产品设计和制造方面的能力大大提升。

  2013年一期项目投产后,恒立已逐步具备规模化生产泵阀的产业基础,在此基础上,成立了液压科技,主攻高性能液压柱塞泵和多路控制阀项目。

  此后,恒立2015年再次收购德国哈威莱茵,引入国际先进的液压泵阀技术,结合自身积累,生产出的泵阀开始小批量供货。

  在当时液压件市场,由于泵阀的高壁垒,我国的挖机用泵阀几乎都由川崎供应,少部分由博世力士乐提供。

  正因为长期受外资垄断,下游的主机厂商对国内品牌严重缺乏信心,而2015年处于周期底部,外资厂商均收缩产能并实行严格的以销定产策略收紧库存。

  2016年,下游工程机械回升,挖机用泵阀供不应求,缺口逐步扩大,恒立抓住这个宝贵的窗口期,成功打入三一、柳工等主机厂。

  2016年,恒立实现15T以下小挖用泵阀的批量配套供应,当年累计销售4000台套,赶上了这波行业爆发的时机。

  2017年,公司的小型挖机用泵阀业务乘势放量,迅速打开空间,已成功实现对外资的进口替代,市场份额逐步提高。

  目前公司的中挖已开始批量供货,大挖也已进入试用期,恒立也趁势在2018年3月投资5亿元,启动高精密铸件二期项目。

  随着泵阀业务逐渐放量,恒立的泵阀销售收入实现爆发式增长,2017年液压泵阀收入已达2.49亿元,占营收的8.9%。

  出货量方面,小挖泵阀月均出货量约2600-2700台套,中挖600台套。

  更可喜的是大挖已实现突破,去年三季度开始放量,单季度销量约400台套,补齐了**后一块短板。

  批量供货后,恒立研发生产液压泵阀的子公司上海立新、液压科技和铸造分公司都已扭亏为盈,开始进入收获期。

  从净利润看,由于折旧摊销,液压科技年年亏损,直到2018年才开始贡献利润,这也是恒立头几年净利润下降较快的原因之一。

  在研发液压泵阀的过程中,恒立对研发的投入持续加大,在2011-2015年行业下行期,仍咬牙坚持,2015年的研发投入为0.87亿元,占营收的比例高达8%。

  2018年,恒立的研发投入为1.72亿元,同比增加37.27%,也正是由于坚持研发创新,恒立的道路才越走越宽。

  相比液压油缸,液压泵阀的市场规模高达300亿元,恒立液压攻克液压泵阀后,已实现液压系统的全产业链发展。

  随着下游市场的拓展,恒立将逐步蚕食外资的市场份额,进口替代空间广阔,恒立的液压泵阀会成为公司未来业绩的看点。

  这也就意味着恒立将摆脱油缸业务的周期性,效仿外资巨头,穿越行业低谷逆势生长,真正成长为国内液压系统的龙头。

  这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定,因为除了基本面的机会分析,还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。